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海能达:以运营切入,推动政务网市场快速发展

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事件:公司发布收购公告:公司拟收购深圳市运联通通信服务有限公司100%股权;深圳市对外经济贸易投资有限公司(属深圳市国资委下属企业)持有深圳市运联通通信服务有限公司100%的国有股权,以1079 万的价格在深圳联合产权交易所公开挂牌方式转让,公司已经申请参与竞价。

以运营切入政务网,并推动政务网市场快速发展。

公司拟参与深圳市对外经济贸易投资有限公司(属深圳市国资委下属企业)持有深圳市运联通通信服务有限公司100%的国有股权转让,以1079万价格公开挂牌转让,公司申请参与竞价,我们点评如下:首先,基于公司进军政务网及专网运营市场的意向,我们认为公司大概率将在运联通的挂牌转让中竞价成功。

其次,公司拟通过收购深圳市运联通通信服务有限公司获得800MW 的运营牌照,全面切入政务网市场以及专网运营市场——运联通的主营业务是800 兆赫无线电集群通信业务,主营业务包括通信服务业务收入、商品销售收入、调度机维修收入,其中通信服务是其主业,主要做专网服务。

再者,此次收购将推动公司迅速切入城市政务应急网市场,为公司做大做强国内外城市政务应急网络向市场奠定重要基础。收购完成后,公司将依托运联通相关资质及资源为基础,组建深圳市应急无线政务专网,为深圳市各级政府及企事业单位提供专网通信运营服务。最后,收购完成后,公司未来将通过运营推动政务网市场的快速发展。众所周知,政务网由于资金等原因进度一直较慢。但是,公司收购运联通后,将计划先建设专用无线网络,并针对特殊政府应用进行解决方案定制开发,由运联通通过设备租用的模式进行运营,解决了资金&个性化应用等问题,以此切入并打开广阔的市政网、智慧城市和平安城市等领域。

因此,我们认为,收购运联通将帮助公司迅速切入政务网市场(获得牌照和深圳政务网市场),并助力公司以运营的模式做大做强市政网、智慧城市、平安城市等市场。

国内PDT 规模启动&国外DMR/TETRA 持续快速成长 ,见证专网“华为”成长之路。

展望未来,国内PDT 公安专网正规模启动,国外工商业市场快速打开,公司面临巨大成长机遇,我们认为公司类似专网06-07 年“华为”,目前处于“圈地”阶段,短期激进市场策略导致利润较低,但未来空间广阔,且同样费用刚性,收入增长带动的利润增长弹性非常大,未来业绩将持续高增长。

公司将笃定前行,前程锦绣,国内&国外业务有望全面开花:1)国内方面,PDT 公安专网正大规模启动,公司作为行业龙头,行业唯一拥有大规模PDT 组网经验的厂商,将充分受益,这推动公司营收继续快速增长,规模效应也将推动公司业绩更快增长。同时,公司与德国子公司PMR的整合效应逐步体现,通过中标智利地铁项目,良好的示范效应将推动公司在深圳地铁及其他地铁领域获得更多的突破。

2)海外方面,公司对渠道不断加强深度和广度铺设,加强销售激励政策,同时,公司产品通过《速度与激情6》等电影及其他方式进行宣传,品牌知名度和影响力不断提升,德国子公司PMR 的整合效应也开始显现,因此,公司的DMR/TETRA 产品未来有望获得持续快速增长。

专网通信领域,政治因素的影响很显著,大国及其政治联盟都培养了自己的供应商,国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola、欧洲培养了EADS,日本培养了建伍,中国及发展中国家需要自己的供应商。

因此,我们判断,作为PDT 总体组长单位的将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motorola 和EADS之后的第三大供应商。全球第一大专网厂商解决方案(MSI.N)的市值为1000 亿人民币,市场份额50%,公司目前市值仅60 亿,作为中国及第三世界专网的供应商,假设市场份额占到10%,市值可参考200 亿,成长空间巨大。

此外,公司通过收购天海电子和南京宙达通信进入军用通信专网领域,宙达通信为国内间接为军方提供专网通信研发和技术服务的企业,曾参与制定军用数字集群标准,收购完成后可结合公司孙公司新元电子的全军品资质直接向军方提供产品及服务,并提升公司的技术研发实力,为将来分享国防信息 化/军用专网规模建设做好充分准备,长期成长空间打开。

盈利预测:短期看,盈利利空已经彻底释放,费用对利润的压制未来将不断缓解,而国内公安专网正逐步爆发,公司作为行业龙头,业内唯一拥有PDT规模组网经验的厂商,前期的重大投入将获得巨大回报;长期看,公司在国内PDT 行业专网、国外DMR/TETRA 业务、军事专网等领域均有可持续增长空间。因此我们持续看好公司的快速发展,14 年主要是抢订单,15 年起规模效益将更明显体现,我们预计14-16 年EPS 为:0.13 元、0.51 元、0.82元,维持“增持”评级。

风险提示:费用大幅增长、PDT 进展低于预期、海外市场拓张缓慢